지금 월가에서 메모리 투자에 가장 진심인 거장
📺 원본 영상: 지금 월가에서 메모리 투자에 가장 진심인 거장
🎙️ 채널: 월가아재의 과학적 투자
📅 정리 일자: 2026-08-27
⚠️ Note: 본 리포트는 영상의 음성을 텍스트로 변환한 STT 자료를 바탕으로 정리한 것이다. 화면에 표시된 포트폴리오 표와 차트가 포함되지 않았으며, 음성만으로 확정하기 어려운 일부 수익률과 추정치는 불확실성을 명시했다.
개요
이번 영상은 Appaloosa Management를 이끄는 David Tepper의 2분기 13F 공시를 통해, 한 명의 거시경제 투자자가 메모리 반도체의 급등과 중국 주식의 불확실성, AI 인프라 투자 확대에 어떻게 대응했는지를 추적한다. 포트폴리오에서 가장 인상적인 부분은 Micron과 SanDisk에서 큰 폭의 이익을 실현한 뒤 메모리 주가가 조정받자 다시 매수한 흐름이며, 이는 장기 보유만을 고집하기보다 사이클의 진폭을 적극적으로 활용하는 Tepper의 성향을 보여준다.
그러나 영상이 전하려는 메시지는 유명 투자자의 종목을 그대로 따라 사라는 것이 아니다. 13F는 실제 거래보다 늦게 공개되고 옵션의 행사가와 만기도 보여주지 않기 때문에, 공시에서 읽어야 할 것은 개별 종목의 이름보다 포지션을 늘리고 줄이는 논리, 불확실성을 관리하는 방식, 그리고 자신의 투자 시간 지평과 맞는 매매 원칙이다.
공포 속에서 자산을 사 온 투자자
David Tepper는 1993년 Appaloosa Management를 설립한 부실채권(Distressed Debt) 전문가다. 그의 이름을 시장에 각인시킨 사건은 2009년 금융위기 직후의 투자였다. 당시 시장에서는 미국 대형 은행이 국유화될 수 있다는 공포가 확산됐지만, Tepper는 반대로 은행 주식과 채권을 집중적으로 매수해 헤지펀드 역사에 남을 정도의 수익을 거두었다.
강연자는 이러한 투자 방식을 “남들이 패닉일 때 사고, 남들이 환호할 때 판다”는 문장으로 요약한다. 이는 단순한 역발상 투자와는 조금 다르다. 가격이 떨어졌다는 이유만으로 매수하는 것이 아니라, 시장의 공포가 실제 펀더멘털 악화보다 과도한지를 판단한 뒤 위험을 감수하고 집중하는 전략이기 때문이다.
영상에서 제시된 Bloomberg 기준에 따르면 Tepper는 해당 연도 상반기에 약 32%[?]의 수익을 기록했고, 수익을 견인한 핵심 자산은 메모리 반도체였다. 화면에 제시된 것으로 설명된 추정 수익률은 최근 1년 53.85%[?], 3년 165%[?], 10년 약 500%[?]였으며, 각각 전체 기관 가운데 대략 상위 4~6% 범위에 속한다고 소개됐다. 다만 이 수치들의 정확한 산출 기준과 평가 시점은 화면 자료에 의존하므로 원본 영상에서 확인할 필요가 있다.
💡 [영상 참조] 강연자는 이 구간에서 Tepper의 기간별 추정 수익률과 기관 순위를 보여주는 화면을 바탕으로 설명한다.
📺 원본 영상에서 해당 수익률의 기준과 세부 구성을 확인할 수 있다.
74억 달러 포트폴리오에 담긴 집중과 회전
Appaloosa의 2분기 13F에는 보통주 25개 종목이 약 74억 7,000만 달러로 공시됐다. Apple과 Berkshire Hathaway 풋옵션의 기초자산 명목가치까지 합치면 공시 항목은 27개, 총액은 약 77억 3,000만 달러다. 상위 10개 보통주가 보통주 포트폴리오 가치의 약 79%를 차지했기 때문에 종목 수만 보면 극단적으로 압축된 포트폴리오는 아니지만, 자본 배분은 상당히 집중돼 있었다.
직전 분기의 13F 총액은 약 59억 3,000만 달러였으므로, 보통주 기준 장부가치는 한 분기 사이 약 15억 4,000만 달러 증가했다. 강연자는 이를 단순한 신규 자금 유입보다는 기존 보유 종목의 큰 폭 상승이 반영된 결과로 해석한다. 신규 편입된 보통주가 6개, 전량 매도된 종목이 12개였고 기존 종목 4개도 축소됐다는 점을 고려하면, Tepper는 집중 포트폴리오를 유지하면서도 내부 종목 교체에는 상당히 적극적이었다.
이처럼 13F의 평가액 증가는 곧바로 순매수 규모를 의미하지 않는다. 보유 수량을 줄였더라도 주가가 훨씬 큰 폭으로 상승하면 평가액과 포트폴리오 비중은 오히려 높아질 수 있기 때문이다. 이번 분기의 Micron은 바로 이 차이를 가장 선명하게 보여주는 사례였다.
| 지표 | 확인된 내용 | 해석 |
|---|---|---|
| 2분기 보통주 평가액 | 약 74억 7,000만 달러 | 전 분기보다 약 15억 4,000만 달러 증가 |
| 옵션 포함 13F 총액 | 약 77억 3,000만 달러 | 풋옵션 명목가치 약 2억 5,400만 달러 포함 |
| 직전 분기 13F 총액 | 약 59억 3,000만 달러 | 분기 말 공시 가치 기준 |
| 보통주 종목 수 | 25개 | 옵션 2개를 포함하면 공시 항목은 27개 |
| 상위 10개 보통주 비중 | 약 79% | 핵심 아이디어에 자본 집중 |
| 신규 보통주 | 6개 | 항공과 AI 인프라 등이 포함 |
| 전량 매도 | 12개 | SanDisk, Corning, PDD 등이 포함 |
| 기존 보유분 축소 | 4개 | Micron, Alibaba, Qualcomm, AMD 등 |
Micron에서 확인된 이익 실현의 기술
Micron은 2분기 말 기준 Appaloosa의 두 번째로 큰 보유 종목으로 소개됐다. 보유 주식 수는 약 166만 5,000주에서 97만 5,000주로 감소해 약 41%를 매도했지만, 보통주 포트폴리오 비중은 9.48%에서 약 15.06%로 상승했다. 평가액 역시 직전 분기 약 5억 6,300만 달러에서 이번 분기 약 11억 2,500만 달러로 늘었다.
주식을 41%가량 팔았는데도 평가액과 비중이 증가한 것은 주가 상승폭이 매도 규모보다 훨씬 컸기 때문이다. 강연자는 해당 분기에 Micron 주가가 약 242% 상승했다고 설명하며, Tepper의 추정 평균 매입가인 약 233달러 대비 한때 약 5배에 달하는 수익 구간이 형성됐다고 분석한다. 2분기 말 공시에 적용된 Micron 가격은 주당 약 1,154.29달러였으며, 이후 영상 분석 시점의 가격은 약 960달러로 언급됐다. 따라서 STT의 1,154달러와 960달러는 자릿수 누락이 아니라 당시 주가 수준을 가리킨다.
Tepper는 2023년부터 현재의 Micron 보유 사이클을 이어온 것으로 설명됐다. 이후 특정 분기에 보유량을 약 50만 주에서 150만 주로 세 배 늘리고, 직전 분기에도 11%를 추가 매수해 약 166만 5,000주까지 확대했다. 이렇게 충분한 물량을 낮은 가격대에서 확보한 뒤 주가가 폭등하자 약 41%를 매도함으로써, 그는 수익을 현금화하면서도 추가 상승에 참여할 잔여 포지션을 남겼다.
이 거래의 핵심은 고점을 정확히 예측했다는 데만 있지 않다. 전량 매도하면 상승 추세가 계속될 때 다시 진입하기 어렵고, 전량 보유하면 이미 발생한 큰 수익을 되돌려줄 위험이 커진다. Tepper는 보유량 일부를 줄이는 방식으로 두 위험 사이를 절충했고, 결과적으로 포트폴리오 전체의 위험을 낮추면서 메모리 업사이클에 대한 노출은 유지했다.
💡 [영상 참조] 강연자는 Micron의 보유 수량, 평가액, 포트폴리오 비중 및 추정 매입가가 표시된 자료를 참조한다.
📺 원본 영상에서 확인할 수 있다.
SanDisk 매도와 조정 이후의 메모리 재진입
SanDisk에서도 Tepper의 사이클 대응 능력이 드러났다. Appaloosa는 직전 분기에 SanDisk를 새로 편입했으며, 당시 분기 말 평가액은 약 1억 7,900만 달러였다. 강연자는 이후 주가가 약 258% 상승한 구간에서 포지션을 전량 청산해 약 4억 달러[?] 규모의 매도 대금을 확보한 것으로 추정한다. 이후 3분기에 주가가 약 30% 하락했다는 설명을 고려하면, 결과적으로 급등 구간에서 성공적으로 빠져나온 거래가 됐다.
더 중요한 대목은 매도가 메모리 산업에 대한 장기적인 부정적 판단을 의미하지 않았다는 점이다. 강연자가 인용한 CNBC 보도에 따르면 Appaloosa는 분기가 끝난 7월 이후 메모리 주식이 조정받는 동안, 2분기에 매도했던 것보다 더 큰 규모로 해당 종목들을 다시 사들였다고 한다. 이 보도가 정확하다면 Tepper는 저가 매수, 급등 구간의 이익 실현, 조정 구간의 재매수라는 짧은 호흡의 사이클 매매를 실행한 셈이다.
따라서 2분기 말의 13F만 보면 Appaloosa가 메모리 비중을 줄였다고 오해하기 쉽다. 13F는 특정 분기 말의 보유 상태만 보여주는 후행 자료이므로, 분기 종료 이후 진행된 재매수는 다음 공시가 나오기 전까지 확인되지 않는다. 영상은 이 점을 근거로 실제 3분기 메모리 비중이 2분기 말 화면에 나타난 수준보다 훨씬 높을 가능성이 있다고 분석한다.
AI 인프라 수혜주로 편입했던 Corning 역시 전량 매도됐다. 강연자는 Tepper가 추정 수익률 약 440%[?] 구간에서 이 포지션을 청산했다고 설명한다. Micron에서는 일부만 팔고 SanDisk와 Corning에서는 전량 매도했다는 차이는, 모든 수익 종목에 동일한 청산 규칙을 적용하기보다 남은 상승 여력과 투자 논리에 따라 잔여 노출을 달리했다는 점을 시사한다.
중국 전자상거래에서의 퇴장
Tepper는 과거 중국 부양책에 강한 기대를 표명했던 투자자다. 영상은 그가 2024년 9월 CNBC에 출연해 중국 자산을 “모든 것을 사라”는 취지로 언급했으며, 평소 유지하던 중국 투자 비중 한도인 10~15%를 넘어설 수도 있다고 말했다고 전한다. 실제로 Alibaba는 한때 Appaloosa의 포트폴리오에서 가장 큰 종목까지 올라갔다.
그러나 Tepper는 관세 갈등이 본격화되기 전부터 중국 비중을 줄이기 시작했고, 2분기에도 그 흐름을 이어갔다. Alibaba 보유량의 약 42%를 매도하면서 포트폴리오 비중을 7.33%에서 2.57%로 낮췄고, PDD Holdings 약 90만 주와 JD.com의 잔여 지분을 전량 정리했다. 중국 인터넷 기업을 담는 KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)도 청산 목록에 포함돼, 중국 전자상거래 체인 전반에서 체계적으로 물러난 모습이 나타났다.
Alibaba의 추정 수익률은 약 23%로 소개됐기 때문에, 이 매도는 손실을 견디지 못한 투매라기보다 수익을 확보하면서 중국 관련 위험을 줄인 결정으로 해석된다. 반면 PDD Holdings는 약 38%의 추정 손실 구간에서 전량 정리된 것으로 설명됐다. 같은 중국 전자상거래 그룹에서도 수익 포지션과 손실 포지션을 동시에 정리했다는 사실은, 매입가격에 집착하기보다 기존 투자 논리가 여전히 유효한지를 기준으로 포트폴리오를 재평가했음을 보여준다.
다만 중국 자산 전체를 포기한 것은 아니다. STT상 “바이드마”로 기록된 종목은 Baidu(바이두)다. Appaloosa는 이번 분기에 Baidu 보유량을 약 87% 늘려 129만 5,000주를 보유했고, 평가액은 약 1억 4,800만 달러, 보통주 포트폴리오 비중은 약 1.98%였다. 따라서 이번 변화는 중국 시장에 대한 전면 철수보다는 전자상거래 중심의 기존 내러티브를 종료하고, 선별적인 중국 노출만 남기는 재편으로 이해하는 편이 타당하다.
항공주 재매수와 경기민감 포지션의 복귀
Appaloosa의 2분기 신규 매수에서 가장 눈에 띄는 분야는 항공이었다. Boeing을 약 80만 주, 1억 7,300만 달러 규모로 새로 편입했고, American Airlines도 약 750만 주, 1억 3,600만 달러 규모로 매수했다. 특히 American Airlines는 직전 분기에 전량 청산했던 종목이므로, 한 분기 만에 대규모로 재진입한 셈이다.
이러한 움직임은 영상에서 함께 비교된 Stanley Druckenmiller의 항공주 거래와도 유사하다. Druckenmiller 역시 직전 분기에 Delta Air Lines를 축소했다가 유가가 상승한 시기에 다시 매수하고, United Airlines 비중을 약 세 배로 확대한 것으로 소개됐다. 두 투자자가 선택한 종목은 달랐지만, 항공업의 비용 환경이나 경기 기대가 가격에 과도하게 반영됐다고 판단했을 가능성을 생각해볼 수 있다.
다만 13F만으로는 재매수의 정확한 논리를 확인할 수 없다. 항공주는 유가, 경기, 여행 수요, 운임, 인건비와 부채 부담이 복합적으로 작용하는 업종이므로 단순히 유명 투자자가 샀다는 사실만으로 추종하기에는 변수가 많다. 여기서 중요한 것은 Tepper가 한 번 매도한 종목이라도 환경과 가격이 달라지면 다시 매수할 수 있었으며, 과거 결정에 얽매이지 않았다는 점이다.
AI 포트폴리오의 중심 이동
Tepper는 AI 관련 종목을 일괄적으로 늘리거나 줄이지 않고, 업종 내부에서 자본을 이동시켰다. STT상 “콜컴”으로 기록된 종목은 Qualcomm이며, 보유량을 약 50% 줄였다. AMD도 약 11% 축소했다. 반면 파운드리 기업 TSMC는 24% 추가 매수해 여섯 분기 연속 보유량을 늘렸으며, 이번 분기 매수 상위 종목으로 소개됐다.
AI 클라우드 인프라 기업 CoreWeave와 반도체 및 네트워크 인프라 기업 Broadcom도 신규 편입됐다. CoreWeave는 107만 8,248주, 약 1억 700만 달러 규모로 보통주 포트폴리오의 약 1.4%를 차지했다. 이는 대규모 확신 포지션이라기보다 새로운 투자 아이디어를 포트폴리오에 도입하고 추적하는 초기 단계로 볼 수 있다. NVIDIA와 Alphabet은 소폭 추가 매수했고, 전력 인프라 수혜주 Vistra도 약 10% 늘렸다.
플랫폼 기업에서는 Amazon이 가장 중요한 위치를 유지했다. 직전 분기에 보유량을 두 배로 늘린 데 이어 이번 분기에도 16% 추가 매수하면서 포트폴리오 1위를 지켰다. Meta는 약 55% 늘렸는데, 강연자는 이를 규제 위험이나 단기 약세로 가격이 낮아졌을 때 들어가는 저가 매수로 해석한다.
반면 Microsoft는 남아 있던 약 3,300만 달러 규모의 지분을 전량 청산했다. Appaloosa는 직전 분기에 이미 Microsoft 지분의 82% 이상을 매도했기 때문에, 이번 거래는 기존 축소 결정을 마무리한 것으로 볼 수 있다. 결국 Tepper의 AI 전략은 산업 전체에 대한 단순한 낙관론이 아니라, 반도체 설계 일부를 줄이고 파운드리, 클라우드 인프라, 네트워크, 플랫폼, 전력으로 노출을 재배치하는 선택적 확장에 가까웠다.
| AI 가치사슬 | 영상에서 언급된 변화 | 포트폴리오 해석 |
|---|---|---|
| 반도체 설계 | Qualcomm 약 50% 축소, AMD 약 11% 축소 | 급등 종목 또는 기대가 반영된 영역 조절 |
| 파운드리 | TSMC 약 24% 확대 | 여섯 분기 연속 매수 |
| 클라우드 인프라 | CoreWeave 신규 편입 | AI 연산 수요에 대한 신규 노출 |
| 네트워크 및 반도체 | Broadcom 신규 편입 | 인프라 병목 구간으로 투자 범위 확장 |
| 플랫폼 | Amazon 약 16%, Meta 약 55% 확대 | 플랫폼 기업의 조정 구간 활용 |
| 전력 | Vistra 약 10% 확대 | 데이터센터 전력 수요에 대한 노출 |
| 소프트웨어 플랫폼 | Microsoft 전량 청산 | 직전 분기의 대규모 축소 마무리 |
한국 ETF와 공시상 신규 종목의 해석
한국 주식시장에 투자하는 iShares MSCI South Korea ETF(EWY)는 Appaloosa의 여섯 번째 보유 종목으로 소개됐다. Tepper가 이번 분기에 EWY를 대규모로 추가 매수한 것은 아니며, 보유량은 240만 주에서 242만 5,000주로 약 1% 증가하는 데 그쳤다. 기존 지분을 거의 그대로 유지하는 동안 한국 증시가 상승하면서 포트폴리오 내 비중과 평가액이 자연스럽게 커진 것이다. 이는 주가 상승에 따른 비중 확대와 실제 매수에 따른 비중 확대를 구분해야 한다는 Micron 사례와 같은 원리를 보여준다.
한편 STT상 “6월에 NASDAQ에 상장한 SpaceX”로 기록된 종목은 Space Exploration Technologies Corp., 즉 SpaceX가 맞다. 13F에는 Class A 주식 22만 5,000주, 약 3,844만 달러가 신규 보유 종목으로 공시됐다. 강연자의 핵심 설명은 비상장 시절부터 보유하던 지분이 상장 후 13F 공시 대상이 되면 실제로 이번 분기에 매수하지 않았더라도 신규 보유로 표시될 수 있다는 점이다.
이 사례는 13F의 “신규” 표시를 곧바로 신규 매수로 해석해서는 안 된다는 경고다. 기업 분할, 합병, 상장, 증권 종류의 변경과 같은 사건으로 공시 대상이 달라질 수도 있기 때문이다. 따라서 SpaceX 지분의 정확한 취득 시점과 편입 경로는 해당 분기의 13F만으로 확정할 수 없다.
Apple 풋옵션이 말해주는 것과 말해주지 않는 것
Appaloosa는 Apple 풋옵션(Put Option)을 새로 공시했다. 명목가치는 약 2억 4,162만 달러이며, 기초자산 기준으로 Apple 83만 5,000주에 해당하는 규모였다. 풋옵션은 일반적으로 기초자산 가격이 하락할 때 가치가 높아질 수 있으므로, 시장에서는 이를 Apple의 AI 경쟁력에 대한 하락 베팅으로 해석하기도 했다.
그러나 13F의 옵션 표기만으로 그런 결론을 확정할 수는 없다. 공시에 나타나는 금액은 실제로 지급한 옵션 프리미엄이 아니라 기초자산의 분기 말 명목가치이고, 행사가격과 만기 역시 공개되지 않기 때문이다. 따라서 약 2억 4,162만 달러가 실제 옵션 매수에 투입된 현금이라고 해석하면 안 된다.
더구나 풋옵션은 순수한 하락 전망뿐 아니라 헤지(Hedge) 목적으로도 사용할 수 있다. Tepper가 Amazon, Meta, Alphabet 등 빅테크 노출을 늘린 상황에서 Apple 풋옵션을 매수했다면, 빅테크 전반의 위험을 부분적으로 상쇄하거나 특정 기업 간 상대가치 차이를 활용하려는 거래일 수도 있다. 영상 역시 해당 포지션이 Apple에 대한 방향성 하락 베팅인지, 확대된 기술주 포트폴리오의 방어 수단인지 13F만으로는 알 수 없다고 강조한다.
Berkshire Hathaway와 관련된 포지션도 풋옵션으로 확인된다. 기초자산 기준 2만 5,000주, 명목가치 약 1,251만 달러 규모다. 전체 포트폴리오에서 차지하는 규모가 상대적으로 작기 때문에 강연자는 큰 의미를 부여하지 않았다. 이처럼 옵션 공시는 존재 자체보다 거래 구조와 다른 보유 자산과의 관계가 중요하며, 핵심 조건이 빠진 13F만으로 전략을 단정해서는 안 된다.
💡 [영상 참조] 이 부분에서 강연자는 Apple 옵션의 명목가치와 기초자산 환산 수량이 표시된 목록을 참조한다. 행사가격, 만기 및 실제 지급 프리미엄은 13F에서 확인할 수 없다는 점에 유의해야 한다.
📺 원본 영상에서 확인할 수 있다.
실패한 투자에서 확인되는 손절 원칙
Tepper의 포트폴리오가 성공적인 거래만으로 구성된 것은 아니다. 가전업체 Whirlpool은 추정 수익률 약 마이너스 50%인 상태에서 보유 주식의 63%를 축소한 것으로 소개됐다. 강연자는 미국 주택 경기 회복을 기대해 한때 지분을 10% 가까이 보유했지만, 경영진이 주주가치를 훼손하고 있다는 취지의 공개서한을 보낸 뒤에도 지분을 지속해서 줄였다고 설명한다.
이 거래는 투자 논리가 훼손됐을 때 손실을 인정하는 과정이 얼마나 중요한지를 보여준다. 주택시장 회복이라는 거시적 전망이 맞더라도, 개별 기업의 경영과 제품 경쟁력이 기대에 미치지 못하면 주식의 성과는 달라질 수 있다. Tepper는 행동주의적 문제 제기와 지분 축소를 병행함으로써 경영진의 변화를 요구하면서도 위험 노출을 줄였다.
PDD Holdings 역시 추정 손실 약 38%에서 전량 정리됐다. 매입가격 회복을 기다리는 대신 중국 전자상거래 투자 논리를 재평가하고 포트폴리오에서 제외한 것이다. Micron의 이익 실현과 Whirlpool 및 PDD의 손절은 방향은 반대지만, 가격에 대한 미련보다 현재의 기대수익과 위험을 기준으로 포지션을 다시 판단한다는 공통된 원칙을 갖는다.
💡 핵심 투자 전략: 분할 매수와 분할 매도
이번 영상에서 개인 투자자가 가장 직접적으로 적용할 수 있는 교훈은 전량 매수와 전량 매도 사이에 여러 선택지가 존재한다는 사실이다. Micron처럼 큰 폭으로 상승한 종목을 모두 팔지 않고 일부만 매도하면, 이미 얻은 수익을 확정하면서 추가 상승 가능성도 남길 수 있다. 반대로 전망이 긍정적이더라도 진입 시점을 정확히 맞힐 근거가 부족하다면, 처음부터 자금을 모두 투입하지 않고 여러 차례에 나눠 매수할 수 있다.
이 전략의 논리는 시장 방향과 타이밍에 대한 불확실성을 분리해서 관리하는 데 있다. 기업이나 산업의 장기 전망을 긍정적으로 보더라도 단기 가격 경로까지 정확히 예측할 수 있는 것은 아니다. 분할 매매는 이런 상황에서 평균 매입·매도 가격의 극단적인 실패를 줄이고, 판단이 틀렸을 때 전략을 수정할 여지를 남겨준다.
실행 방법은 단순히 임의의 횟수로 주문을 쪼개는 것이 아니라, 사전에 자본 배분 규칙을 정하는 데서 시작한다. 투자자는 최초 진입, 추가 확인, 가격 조정, 투자 논리 강화와 같은 조건에 따라 사용할 자금의 비율을 구분할 수 있다. 매도할 때도 목표가격 하나에 전량을 거는 대신 밸류에이션 부담, 실적 변화, 포트폴리오 비중 과대, 추세 과열 같은 조건에 따라 단계적으로 비중을 낮출 수 있다.
다만 분할 매수는 손실 종목에 무조건 물타기하는 기법이 아니다. 강연자는 많은 개인 투자자가 처음에는 한 번에 매수한 뒤 손실이 발생했을 때만 분할 매수를 시작한다고 지적한다. 투자 논리가 약화된 종목을 가격이 싸졌다는 이유만으로 계속 사면 위험이 오히려 커질 수 있으므로, 추가 매수 전에 최초 가설과 펀더멘털을 다시 검증해야 한다.
분할 매매의 비율은 투자자의 행동 성향에 따라서도 달라져야 한다. 강연자는 자신처럼 시장보다 한두 발 빠르게 진입하는 경향이 있다면 초기 진입을 작게 하고 확인 과정에서 늘리는 방식이 유리할 수 있다고 설명한다. 반대로 늘 늦게 따라가는 성향이 있다면 기회가 확인됐을 때 더 빠르게 의미 있는 비중을 배정하는 편이 나을 수 있으며, 이를 위해서는 자신의 과거 거래를 기록하고 반복되는 타이밍 편향을 추적해야 한다.
13F를 종목 추천서로 읽으면 안 되는 이유
13F는 대형 기관투자자의 분기 말 미국 상장 증권 보유 내역을 살펴볼 수 있는 유용한 자료지만, 실시간 포트폴리오를 보여주지는 않는다. 공시는 분기 종료 후 최대 45일의 시차를 두고 공개되기 때문에, 투자자가 내용을 확인할 무렵에는 해당 기관이 이미 매도하거나 다시 매수했을 수 있다. 이번 사례에서도 Tepper는 2분기에 메모리를 줄인 뒤 7월 이후 더 큰 규모로 재매수한 것으로 보도됐으므로, 공시 화면만 따라가면 실제 방향과 반대로 행동할 위험이 있다.
파생상품과 숏 포지션을 포함한 전체 위험 구조가 보이지 않는다는 점도 문제다. Apple 풋옵션처럼 옵션 보유 사실은 확인할 수 있지만 행사가, 만기, 프리미엄, 다른 포지션과의 결합 구조를 알 수 없고, 따라서 그것이 하락 베팅인지 헤지인지 확정할 수 없다. 포트폴리오 일부만 본 채 한 종목의 매수·매도 의미를 단정하면 기관의 실제 위험 노출을 왜곡하게 된다.
강연자가 권하는 학습법은 “Tepper가 샀으니 나도 산다”가 아니라, 공시와 투자자의 과거 인터뷰를 대조해 의사결정 논리를 추론하는 것이다. 어떤 거시 환경을 전제로 했는지, 왜 특정 가치사슬을 늘리고 다른 영역을 줄였는지, 이익과 손실을 어떤 방식으로 처리했는지를 살펴보면 자신의 투자 원칙을 점검하는 자료로 활용할 수 있다. 13F의 가치는 정답 종목을 제공하는 데 있는 것이 아니라, 뛰어난 투자자가 불확실성을 어떻게 구조화하는지 보여주는 데 있다.
향후 관찰해야 할 변화
다음 분기에서 가장 중요한 관찰 대상은 Appaloosa의 실제 메모리 비중이다. CNBC 보도대로 7월 이후 조정 구간에서 2분기 매도분보다 더 큰 규모를 재매수했다면, 다음 13F에서는 Micron이나 관련 메모리 종목의 수량이 다시 크게 증가했을 가능성이 있다. 이는 Tepper가 메모리 업사이클의 장기 종료가 아니라 단기 과열과 조정을 거래했다는 해석을 강화할 것이다.
두 번째 관찰 대상은 AI 포트폴리오 내부의 자본 이동이다. TSMC를 여섯 분기 연속 매수하고 CoreWeave와 Broadcom을 새로 편입한 흐름이 이어진다면, Tepper가 AI 투자에서 개별 GPU 설계사보다 파운드리, 클라우드 연산, 네트워크와 전력 같은 병목 구간을 더 중요하게 보고 있다고 추론할 수 있다. 반대로 신규 종목을 빠르게 정리한다면 초기 탐색 포지션에 가까웠다고 봐야 한다.
중국 주식에서는 Alibaba의 잔여 지분과 Baidu의 움직임이 중요하다. 전자상거래 기업을 추가로 줄이면서도 선별적인 중국 노출을 유지하는지, 아니면 중국 자산 전체에서 물러나는지를 다음 공시에서 구분해야 한다. 항공주 역시 한 분기 만의 재진입이 단기 트레이딩인지 경기 회복을 겨냥한 중기 포지션인지 후속 보유량을 통해 확인할 필요가 있다.
Apple 풋옵션은 다음 분기에 사라지는지, 유지되거나 확대되는지도 주목할 만하다. 다만 이후 공시에서도 행사가와 만기가 제공되지 않는 한 정확한 전략을 단정할 수 없다는 한계는 그대로 남는다. 결국 향후 공시는 하나의 스냅샷이 아니라 여러 분기에 걸친 수량 변화와 당시 가격 환경을 연결해서 읽어야 한다.
마무리 / 핵심 정리
David Tepper의 2분기 포트폴리오는 메모리 반도체 급등 구간에서 일부 또는 전부를 매도해 수익을 확정하고, 조정이 나타나자 다시 매수하는 능동적인 사이클 전략을 보여준다. 동시에 중국 전자상거래에서는 대거 퇴장하고, Boeing과 American Airlines를 매수했으며, AI 분야에서는 TSMC, CoreWeave, Broadcom, Amazon, Meta와 전력 인프라 쪽으로 자본을 재배치했다. Apple 풋옵션은 빅테크 확대와 공존했지만, 공시 정보만으로 하락 베팅과 헤지 중 어느 쪽인지 확정할 수 없다.
이 포트폴리오에서 개인 투자자가 배울 핵심은 고점과 저점을 한 번에 맞히려 하지 않는 태도다. 수익 종목을 일부 매도하면 이익을 확정하면서 상승 노출을 남길 수 있고, 확신이 부족한 진입은 분할 매수로 타이밍 위험을 줄일 수 있다. 동시에 Whirlpool과 PDD 사례처럼 투자 논리가 훼손됐다면 손실 상태에서도 포지션을 축소하거나 종료해야 한다.
강연의 결론은 투자 거장의 종목을 복제하는 것이 아니라 그의 선택을 자신의 투자 스타일을 비추는 거울로 사용하라는 데 있다. 장기적인 산업 병목을 오래 보유하는 방식과 사이클의 진폭을 적극적으로 거래하는 방식 가운데 어느 쪽이 자신의 시간 지평과 행동 성향에 맞는지 먼저 판단해야 한다. 지연된 13F 공시는 매수 신호가 아니라, 투자 논리와 포트폴리오 관리 과정을 연구하기 위한 자료로 사용할 때 가장 큰 가치가 있다.
📚 출처 및 참고
| 구분 | 내용 |
|---|---|
| 원본 영상 | 지금 월가에서 메모리 투자에 가장 진심인 거장 |
| 채널 | 월가아재의 과학적 투자 |
| 영상 길이 | 약 17분 17초 |
| 리포트 작성 | 2026-08-27 |
| 작성 방식 | YouTube 영상 STT 변환 후 문맥 교정 및 에디팅 |
| 공시 기준 | Appaloosa LP 2026년 2분기 Form 13F-HR |
💬 본 리포트는 영상 내용을 바탕으로 재구성되었다. STT에서 정확성을 확정하기 어려운 화면 기반 수익률과 추정치는
[?]로 표시했으며, 정확한 내용은 원본 영상을 참조해야 한다.